美國學術界更讓人有經濟組織機械化的刻板印象：拉動這個拉桿，投資就會提稿；轉動這個飛輪，消費就會增加──所有這些零件都平滑地嚙合成一個不銹鋼機心。

一九六○年大選和甘迺迪總統的哈佛故交，讓一批經濟學家得以領導白宮，這些人對他們的新政策工具信心滿滿。

就因為政府對“機械之神”的信心，讓甘迺迪在一九六二年做出毫無先見之明的聲明，表示在意識型態方面沒有任何問題需要解決；面臨的只是“技術問題……行政問題”。

新凱因斯主義在一九七○年代大通膨時束手無策而失寵，導致與芝加哥學派相關的新古典經濟學開始復蘇，在“新古典主義”的大旗下，出現許多新理論。

新古典主義和芝加哥大學商業研究所的“效率市場”金融理論人士之間，有著緊密的聯系。

這個商學院是尤金．法瑪（Eugene Fama）、默頓．米勒（Merton Miller）和麥倫．修斯（Myron Scholes）等人的大本營，他們在現代投資組合理論和金融衍生商品的數學計算方面，做了許多基礎性的研究。

到二十一世紀初期，計量經濟學家攻占美國絕大多數的財經學院，以及華爾街的所有公司。

但是，新理論橫掃世界，源自二十世紀初期的反對聲音仍舊持續著。金融市場，至少在困難時期，并沒有依照模型中的那些平滑曲線變動。

一九八七年股票市場崩盤，就提供一個很好的例子。在普遍認為市場將出現泡沫式上漲的氣氛中，史丹佛大學的磚家開發出“投資組合保險”。

投資組合經理人為他的投資組合設定所要的底價，如果價格開始逼近這個底價，電腦就在芝加哥市場上賣出股票期貨。如果投資組合的價值跌破底價，期貨市場上的收益將抵銷股價的損失。

后來，市場呈現多頭走勢──很可能是因為有如此眾多的投資人都買了投資組合保險──但是ABC后市場還是走跌了，而且跌到電腦依照運算法則必須“賣出”的那個點。

但是買方并不一定是電腦，不會用數學方法冷靜計算出合適的價格。在這個時候，就像大多數生意人面對拋售狂潮的情況一樣，大家都受到驚嚇，也開始拋售。

因此，不僅沒有平滑、持續、可微分的價格曲線出現，反而出現一大段一大段根本沒有價格的區間。“黑色星期一”股市指數重挫二三％，就是史上單日ABC跌幅。

在ABC近的信貸市場崩盤中，人們可以提出這種看法，認為金融模型實務確實促成財務杠桿的極端情況，這些東西已經坍塌為我們周遭四散的瓦礫。

容許我先賣個關子。基本上，大多數新古典總體經濟模型的市場概念是所謂的“艾羅─德布魯”（Arrow-Debreu）經濟”。

這是芝加哥學派夢寐以求、毫無沖突、十分純粹的一種經濟。但是這種經濟的特征是，所有市場都是“完整的”，即任何資產或風險部位都可以轉換成“有求償權”（contingent claim），例如：某種金融衍生商品。

直觀的想法是，如果有定價合理且涵蓋每種風險的金融衍生商品，那么所有風險都將轉嫁給那些ABC想要也ABC有能力持有這類商品的人手上。

整個體系因此也變得更為穩定，并且更有彈性。聯準會內部那些保守的經濟學家認同這種推論──他們確實相信二○○○年代金融衍生商品激增，降低風險程度！*葛林斯潘多次發表這類言論。

而且，這種信念讓他們輕忽大規模杠桿作用的累積，也放任無人了解的金融衍生商品不斷激增。

p.172 *有關當時的一份詳細聲明，詳見白宮官員凱文．華許（Kevin Warsh）于二○○七年六月五日在英國倫敦歐洲經濟金融中心發表的這篇演說＜金融中介與完整市場＞（Financial Intermediation and Complete Markets）。

注意一下當時的日期：就在貝爾斯登（Bear Stearns）次貸避險基金爆發破產的二周前──接著，金融市場就開始掀起骨牌效應。

華許當然針對足夠的流動性表達適度的關切，但是整體來說，他的語氣告訴大家，嶄新的未來已經來臨，而且他根本是依據新古典主義的說法來描述“完整市場”。

基本上，信貸危機跟毫無節制的貪婪、欺騙和公然欺詐有關。這樣的例子不勝枚舉。但是我們也都知道，賺取巨額財富的機會，會讓那些平常溫文爾雅的人不惜踐踏講究榮譽和美德的傳統觀念。

更棘手的問題是，在伯南克這些聰明絕頂人士的關注下，人性的貪婪竟然還能擴大到如此的規模？答案似乎是，這群聰明人士透過一組非常特別的鏡片來看待這個世界。

想法更現實的人，比如巴菲特、索羅斯和沃爾克，以及很多很多其他的人，早在二○○三年和二○○四年就看出眼前的險灘，而且他們其實在更早以前就看出端倪。

但是，經濟學家透過主流經濟和金融學派的神奇眼鏡去看這個世界；在他們眼里，市場似乎成為他們的天堂，而且這個世界再好不過。@(待續)

摘編自 《大師的智慧：巴菲特、索羅斯和沃爾克教你洞悉市場的真相》 商周出版社 提供