來源: planningforceisc@flickr,CC BY 2.0 「錢有時間價值」是每位財務人員ABC基本該了解的道理，在融資時錢的時間價值就是利率，只是這個利率經常會被金融機構以變更名目或是大玩時間游戲來刻意操弄，使得企業看不清它的真面目而多付出許多代價。有時這個操弄的幅度可以夸張到數倍之譜，而要識破這些伎倆，關鍵就是要懂得如何計算現金流量，而這，其實并不困難。
企業向金融機構融資是再正常不過的事情了，大多數中小企業的財務單位，其主要工作除了出納、現金管理、票據管理外，與銀行往來大概是其中ABC重要的了。其實與銀行往來很單純，不是存錢就是借錢，存錢沒什么好談的，但借錢可就重要多了。
錢的價值與時間有關
能跟銀行借得到錢是企業的本事，但借錢是需要成本的，這個成本指的就是利息，這也正是財務管理的ABC基本概念「金錢有時間的價值」。我們知道所有的財務決策都和現金與時間有關，而現金流量正是說明這兩者間的關係，所以現金流量才會被認為是學習財務管理的基礎。
每本財務管理書籍的開頭，大概都會有一個章節在說明現金流量的觀念，只是，因為僅有短短的一個章節，只能點到為止，很難深入探討，若在財務管理上真正遇到現金流量的問題時，例如想要知道融資的實質利率或是實質的投資報酬率時，單憑書本上一個章節，這一點點對現金流量極其有限的知識，想要順利處理就會顯得捉襟見肘。
企業跟金融機構借錢，財務人員ABC起碼要搞清楚融資的利率，這倒是奇怪了，這有什么好困難的，任何金融機構的核貸通知書上都會明確的記載融資利率，要不然問一下銀行人員，也都能清楚明白的知道融資利率，那這有什么好特別研究的。
實質融資利率
如果每位財務人員都這樣想，還真是銀行之福啊！不過事實上也差不了多少，就像日劇《半澤直樹》中所演的類似銀行坑人的情節，在商場中也是偶有所聞。銀行除了晴天送傘、雨天收傘的一貫原則外，在呼攏企業貸款的利率上也有相當多的伎倆，讓企業誤以為用較低的利率借到了錢，結果卻是稿了數倍而不自知。沒錯，你沒有看錯，是利率稿了數倍，如果你以為用3%的利率借到了錢，結果實質上卻是18%，那你還能再相信這些金融機構講的鬼話嗎？那么身為一個財務人員能不學好現金流量，好來破解這些騙人的伎倆嗎？
想要深入的學好現金流量，我們翻遍財管相關的書籍，似乎找不太到一本磚門探討現金流量的書籍，但有趣的是，事實上，的確有門學科是磚門在研究現金流量的，只是，從它的名稱中是看不到現金流量這幾個字，而且看起來與財務恐怕都很難搭上點關係，甚至還真的是有點難以想像，而這門學科就是——「工程經濟學」（Engineering Economy），有興趣的人可以買本來瞧瞧。
金融機構在融資時，對于擔保不足或是風險過稿的客戶，就會在放款條件上刁難客戶，尤其是會調稿利率，但過稿的利率又怕客戶無法接受，于是為了要掩飾過稿的融資利率，就會故意把還款的現金流量弄得複雜異常。
首先可能會要求要回存一定的金額，再來可能頭幾期還得少，中間幾期又還得特別多，到了ABC后幾期，每期又都弄個不同的還款數字，而且借錢還要手續費，動撥還要動撥費，反正隨便找些名義來弄一堆額外費用就是了。
融資條件經過這樣惡整后，很多人就算不出來到底實質借款利率是多少了，因為大多數人只會簡單的現金流量計算，一遇到複雜的現金流量就只能舉白旗投降，結果就只能聽信銀行的說詞，以為自己用很低的利率借到了錢，事實上，呵呵！要是自己仔細的算一下，經常實質融資利率會稿得嚇到自己。
如何計算現金流量
現金流量的計算不管是計算PV（現值）、或是計算FV（終值）、或是要算等值年金（EUAC）、或是要算內部報酬率（IRR）、或是……，不管是已知那些條件，而要計算出那些值，一切都只有一個關鍵，就是只要能畫出現金流量圖，就一定都能計算得出來。
過去我們畫出現金流量圖后，還要用複雜的數學算式分段的來計算，要靠查表再加上內差、外差法來求解，麻煩得要死，又不好計算，其實根本就不必那么麻煩，現在只要會EXCEL，幾乎可以不費吹灰之力，答案就自動出來了。
好，那么ABC步還是要能畫出現金流量圖，那么現金流量圖是長個什么樣子，又該怎么畫呢？其實這也不困難，要畫現金流量圖就只有三個步驟，ABC步，畫出一條橫線代表時間軸，并標示出時間；第二步，不管是任何名義，只要是現金流入的項目，就在時間軸上的正確時間位置，畫一條往上的線，并注記金額，線的長度就代表金額的多寡；第三步，也是不管是任何名義，只要是現金流出的項目，就在時間軸的正確時間位置，畫一條往下的線，同樣線的長度代表金額的多寡并注記金額。就這樣，沒錯，這樣就做完了。
不過在繪製現金流量圖時要特別注意，只要有現金的流入或流出，不管是以任何名義都要列入，所謂的不管任何名義就是不管名義上是手續費、動撥費或是任何費用，只要是有現金流入或流出的都要算。就像在網路上購物一樣，假設購買某項商品，若在實體通路為120元，但在網路商場中購買只要80元，這樣夠便宜吧！但網路購物還要另外負擔運費50元，這樣在網路上購買的全部成本就變成130元，反倒比實體店面貴了。可是我們總不能說運費這50元因為不在售價中，所以不能算進成本，這樣就沒道理了。
那該怎么用EXCEL來計算呢？這才是重點吧！
要計算就要把這張現金流量圖轉換到EXCEL上，轉換的方式也不困難，就是在EXCEL的工作表上找某一欄當作時間軸，把時間等距離的標記在該欄的每個儲存格上。例如以A欄當作時間軸，時間間距的單位是月，假設從儲存格A2的值2013/01/01開始，那接下來的儲存格A3的值就是2013/02/01、A4是2013/03/01……；接著在該時間軸欄位的右邊，填入第二與第三步驟的金額，現金流入為正值，現金流出為負值，如果現金流量不複雜的話，可直接在該儲存格中計算出每個時間點的凈現金流量，否則就須在其他儲存格先行計算現金流入與流出，ABC后再把凈額填入。
接下來計算實質利率，只要用IRR(values,[guess])函數，設定values值時選取凈現金流量這一欄，[guess]可先省略（因為有時會有多重解，所以要設定接近值，若不寫則內定為0.1），這樣答案就出來了。只是如果時間間隔的單位是月，那要計算年利率時就還要再乘以12，若單位是季的話就要乘以4，其余類推。
以上這樣講，相信大家應該都是有看沒有懂，沒關係，下面先舉個ABC簡單的例子，大家就會了解了。
案例一：
假設某公司需要資金因而向某銀行融資，其融資條件為：長期擔保放款，額度3600萬元，非循環動用，動用期間10年，每月還款30萬元，利率2.5%。
假設于2013/01/01開始動用，當日現金流入為36,000,000元，從2013/02/01開始還款，當期償還本金300,000元，利息費用75,000元（ 36,000,000 * 2.5% ÷ 12 ），故該期之凈現金流量為 -300,000 -75,000 = -375,000；2013/03/01償還本金300,000元，利息費用74,375元（ 35,700,000 * 2.5% ÷ 12 ），凈現金流量為-300,000 -74,375 = -374,375 ……，至2023/01/01還清，其現金流量圖如下（因為整個表格過長，故省略中間部分）：
我們可以用IRR()函數驗算一下是否利率是2.5%。隨便找一個儲存格，假設是D1，那么D1的公式=IRR(B2:B122)*12，計算出來的答案剛好就是2.5%沒問題，這樣應該就知道現金流量在EXCEL上該怎么計算了。
一般而言銀行的放款利率偶而弄點手段是有的，還不至于太離譜，但其他金融周邊行業例如租賃可就未必了，若向這些單位融資可就要特別小心。接下來我們舉一個很複雜的案例，來看一下利率由表面上看起來不到3%，到算出來實質利率超過18%，到底是怎么給弄出來的。
範例二：
融資金額7,500,000元，期間2年，徵提1,500,000元保證金回存，利率1.13%，自19期至24期分六次，每次退還250,000元，另徵提銀行定存單1,000,000元設質，期滿退還，手續費2%為150,000元撥款時支付。
假設于2012/12/01動撥，每月攤還本金及利息之金額如下：
以上24期還款總金額7,920,000元。
若很單純地從表面上看，借款750萬元，兩年共還款792萬元，利息費用為42萬元，利率為42÷750÷2=2.8%，看起來算是很合理的融資利率。
但我們把整個貸款的現金流量算一下可就不是如此了，同樣的要算這起貸款的實質利率還是要先把整個現金流量給畫出來。
首先時間軸應該由開始撥款的2012/12/01開始，每月還款至2014/12/01止，接下來計算每期的凈現金流量，那么2012/12/01撥款7,500,000元，為正的現金流入，但同時間徵提了1,500,000元保證金回存，為負的現金流出，又徵提1,000,000元定存單設質，也是負的現金流出，手續費為150,000元為負的現金流出，所以當期的凈現金流量為7,500,000-1,500,000-1,000,000-150,000=4,850,000，這個意思就是說，雖然名義上是借了750萬元，但實際上真正拿到手的才只有485萬元，你說這是不是騙很大。
接下來從第1期2013/01/01至第18期2014/06/01之都只有償還分期表上之金額，因此皆為負的現金流出；從19期開始至24期每期退回25萬元保證金，為正的現金流入，所以19~20期之凈現金為-275,100+250,000=-25,100；21~23期凈現金為-274,900+250,000=-24,900；第24期需償還分期款274,900元，收到退回之250,000元保證金以及1,000,000元定存單，及保證金利息30,369元及定存單利息22,600元，故ABC后一期的凈現金流量為-274,900+250,000+1,000,000+30,369+22,600=-1,028,197，現金流量圖如下：
現金流量圖已經畫出來了，我們馬上來計算IRR，將公式設在儲存格C27=IRR(C2:C26)*12，計算出來的結果為18.8%，夠嚇人吧！利率從2.8%跳至18.8%足足多了快七倍。
這個案例有意思的是，沒直接說明利率是多少，只給攤還表，而且每四個月還款的金額就不同，除了要保證金外還要定存單質押、還有手續費，保證金還在ABC后幾期分期退還，弄得這么複雜就是為了瞞過不懂如何計算現金流量的財務人員，這樣就能大賺黑心利息錢了。
除此以外，這個案例還有一個詭異的現象，就是到了第16期以后竟然還款總余額2,200,000元，比ABC后可領回的保證金加質押定存單2,500,000元還少，這不是等于企業用很昂貴的成本向金融機構借錢后，再以極低廉的價格反過來融資給金融機構，這不是荒謬絕倫嗎？
所以要識破這些現金流量上的把戲，企業的財務人員都應該要熟練現金流量的計算，才不會被騙而不自知，還滿懷感激的心，幫把你賣掉的人數鈔票。
利率, 利息, 現金流量
